最近策略星小編跟一名期權(quán)資深玩家(牧清華)聊了一下，發(fā)現(xiàn)到原來期權(quán)交易可以這么富含哲學(xué)性～

友人推薦他一本書：反脆弱(Antifragile)。這是一本哲學(xué)書籍，卻跟交易操作有很大的關(guān)系。果不其然，反脆弱的作者Nassim Nicholas Taleb是研究不確定性、機(jī)率問題的專家，也是量化交易員出身，幾年前更寫過很有名的暢銷書"黑天鵝(Black Swan)"，以及隨機(jī)致富的陷阱(Fooled by Randomness)。到底什么是反脆弱？聽說跟期權(quán)交易有蠻大關(guān)系？

脆弱的相反不是堅(jiān)強(qiáng)！?

反脆弱是Nassim提出的新觀念，是脆弱的相反。一般人往往會(huì)認(rèn)為脆弱的相反是堅(jiān)強(qiáng)，可是作者提出了諸多論點(diǎn)證明不是這樣。

試想你到郵局寄一份包裹，里面裝滿著香檳酒杯，包裹外蓋著印記：“脆弱(Fragile)”，你肯定會(huì)特別小心搬運(yùn)。

如果脆弱的相反是堅(jiān)強(qiáng)，那這包裹上是否會(huì)寫著：”堅(jiān)強(qiáng)，請粗暴處理！”？意思是說，搬運(yùn)”堅(jiān)強(qiáng)的包裹”，內(nèi)容物不只不會(huì)破碎，更會(huì)因?yàn)楦魇礁鳂拥拇直┨幚矶芤妫?/p>

然而，大家都知道，上面的性質(zhì)并不是所謂的堅(jiān)強(qiáng)(至少不會(huì)因?yàn)榇直┨幚矶芤?。所以堅(jiān)強(qiáng)肯定不是脆弱的相反。

于是為了解釋什么叫做"脆弱的相反"，作者先暫時(shí)用"反脆弱"這個(gè)代名詞。事實(shí)上，作者查詢過古今中外各類文獻(xiàn)，還真的沒有一個(gè)適合的詞匯足以形容”脆弱的相反”這樣的概念。

反脆弱：殺不死我的，使我更強(qiáng)大！

作者論述：每一件事情都會(huì)從波動(dòng)得到利益或承受損失。脆弱是指因?yàn)椴▌?dòng)和不確定而承受損失。例如玻璃杯因?yàn)椴▌?dòng)掉落在地上而碎裂。反脆弱與脆弱相反，反脆弱讓自己避免這些損失，甚至因?yàn)椴▌?dòng)而獲利。正如尼采所說：【殺不死我的，使我更強(qiáng)大！】

我們可以這樣下定義：任何脆弱的東西都厭惡波動(dòng)；任何反脆弱的東西都喜歡波動(dòng)。

就如"風(fēng)能吹滅蠟燭，也能助長火勢"。蠟燭怕風(fēng)的吹襲(波動(dòng))，大火卻因?yàn)轱L(fēng)的來臨而變得更旺。如果把風(fēng)比喻成風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)、隨機(jī)、不確定性、混沌，你愿意當(dāng)蠟燭還是當(dāng)火勢？你肯定想當(dāng)火，期待風(fēng)的來臨！反脆弱這本書總結(jié)了作者面對隨機(jī)和不確定，不想當(dāng)風(fēng)中殘燭的態(tài)度。

生活中有很多事情都可以用反脆弱去的概念描述，奇怪的是竟然沒有人探討過這樣的觀念。而期權(quán)的買方與賣方，或許正是脆弱與反脆弱的最佳比喻。

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脆弱的期權(quán)賣方

以期權(quán)操作來說，賣方希望不要有波動(dòng)，是脆弱的代表(就像玻璃杯很怕波動(dòng)，掉到地上會(huì)破碎)。如果哪天市場出現(xiàn)大利多，或是大利空(誰知道哪天會(huì)出現(xiàn)這樣的黑天鵝？)，開盤來個(gè)漲停板或是跌停板，賣方賣錯(cuò)方向?qū)?huì)遭受巨大的損失。這樣的行情，對賣方本身而言是非常脆弱的，就算賣對方向，也只是賺到有限的權(quán)利金，可是卻有可能遭受巨大的虧損，如下所示(圖來自策略星期權(quán)軟件)。

賣看漲期權(quán)(Short CALL)，遇到大漲將大賠，沒有波動(dòng)或是盤跌將賺取有限利潤。

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反脆弱的期權(quán)買方

而選擇權(quán)買方則是是反脆弱的代表，買方渴望波動(dòng)，如果賭錯(cuò)方向，最多賠光權(quán)利金。賭對方向，則波動(dòng)越大賺越多，可謂是有個(gè)獲利無上限的“夢想”。

買方希望有大漲或大跌的情形發(fā)生，正是反脆弱的最佳描述(因?yàn)橛胁▌?dòng)而獲利)。買看漲期權(quán)便是個(gè)期待發(fā)生大漲大波動(dòng)的例子。只有大波動(dòng)，才會(huì)出現(xiàn)獲利，且波動(dòng)越大獲利越大。然而即使出現(xiàn)大跌，也是損失有限。這是反脆弱的特性，也是尼采所說：【殺不死我的，使我更強(qiáng)大！】如下(圖來自策略星期權(quán)軟件)。

期權(quán)買方一定優(yōu)于選擇權(quán)賣方嗎?

從上面論點(diǎn)知，買方是反脆弱的代表，賣方則是脆弱的代表。買方風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無限；賣方風(fēng)險(xiǎn)無限，卻獲利有限。如此看來期權(quán)買方似乎優(yōu)于賣方？那大家都做買方就好了，誰要賣？但若沒人賣，買方又怎么買的到？

原來，看似危險(xiǎn)、脆弱的賣方，有一項(xiàng)最吸引人的特質(zhì)，勝率大！

做賣方，因?yàn)橛袝r(shí)間價(jià)值流逝的關(guān)系，有很高的概率會(huì)賺錢。至少，賣出期權(quán)的一開始就收了權(quán)利金，而時(shí)間又不斷的流失，長期下來權(quán)利金里的時(shí)間價(jià)值不斷的減少。所以期權(quán)賣方，一開始就占了"先贏一些"的優(yōu)勢。

好在老天是公平的，雖然賣方一開始就先贏，但卻要承受損失無限的風(fēng)險(xiǎn)，且不論行情波動(dòng)多大，最大獲利就是賣出的權(quán)利金，獲利有限！

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我們整理買賣雙方的優(yōu)缺點(diǎn)：

賣方優(yōu)于買方的好處：

做買方，看錯(cuò)一定賠，看對不一定賺；

做賣方，看對一定賺，看錯(cuò)不一定賠！

買方優(yōu)于賣方的好處：

做買方，看大錯(cuò)賠有限，看大對賺無限；

做賣方，看大錯(cuò)賠無限，看大對賺有限！

所以，買方賣方?jīng)]有一定的誰好誰壞，有人靠買方賺大錢，有人靠賣方長期累積下來也是賺大錢！

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期權(quán)的操作技巧復(fù)雜，除了要預(yù)測行情漲跌的機(jī)率，還要考慮交易成本的賠率。波動(dòng)率、敏感度、時(shí)間價(jià)值的遞減速度，這一切的參數(shù)，講復(fù)雜點(diǎn)全都是數(shù)學(xué)算式。需不需要全懂？個(gè)人認(rèn)為沒有必要，但概念要不要清楚？要！希望沒有人因?yàn)殄e(cuò)誤的知識在期權(quán)上面賠大錢！

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常見的期權(quán)交易策略分類如下：

反脆弱：買看漲、買看跌、買進(jìn)跨式、買進(jìn)勒式

脆弱：賣看漲、賣看跌、賣出跨式、賣出勒式