? 核心觀點

n? 豆系：USDA報告下調了2018/19年度各主產區大豆產量，其中巴西下調500萬噸，美國下調約150萬噸。不過，阿根廷去年干旱導致嚴重減產，但今年產量恢復，同比增長逾1700萬噸，將完全彌補前兩國產量下調影響，全球大豆結轉庫存將創新高。中國則繼續進口美豆，豆市供需仍偏寬裕，外加豬瘟持續，粕類需求更偏空。

n? 菜籽系：節前備貨令菜油庫存持續下降，但同比去年仍增加65%，繼續居于偏高水平。菜粕進口稅率調整為零關稅，并面臨需求淡季。此外，豆類進口調升可能擠壓油菜籽市場，預期供需格局短期仍難樂觀。但是，全球菜籽主產區面臨減產，菜油臨儲基本消耗，中期有望開始去庫存。

n? 棕櫚油：馬來西亞1月棕櫚油產量環比減少3.9%至174萬噸，降至8月以來最低水準，但降幅低于預期。出口則環比大增21.2%至168萬噸，為2016年8月以來最高水準，最終庫存減少6.7%至300萬噸，并為八個月來首次下滑，高庫存拐點已現。國內棕油庫存維持低位，且近月進口不及預期，預期價格重心有望震蕩向上。

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? 策略建議

1）豆粕市場預期偏空，入場點位2600附近；

2）油粕比輕倉多頭，目前1905合約比值2.2，樂觀可看2.3。

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? 風險提示

中美貿易談判反復；豬瘟緩解；天氣等自然因素影響。

20190211前海期貨—油脂油料產業周報—大豆供需依舊寬松 謹慎持有油粕套利.pdf